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關懷台灣經濟系列 系列六(89/12/23)

系列六

振興產業景氣 從根活絡股市

 五千點不見了!這是台灣的股市。

 五二○之後,台股指數已跌了四千多點,民眾資產嚴重縮水,造成消費力減弱,首當其衝的是餐廳、飯店、精品百貨業。

 經濟學家說,「股市是經濟的櫥窗,是經濟的領先指標」。因此,台股的疲態,到底反映什麼?

 證券商同業公會秘書長林金存說,核四爭議、總統罷免案,再加上兩岸關係沒有重大突破、國內失業率上升、社會治安等老問題,點點滴滴累積起來,都使股市整體投資氣氛變差,投資人當然會對股票市場前景感到悲觀,這時候,如果沒有重大利多出現,很少有人願意進場。

 林金存個人反對「平盤以下不得放空」規定,他認為這項措施雖可抑制空頭氣焰,但相對也會減弱回補力量,並且減少投資人「當沖賣出」的避險功能。

 「股市有人看多、有人看空,要不然證券市場也不會存在。其次,目前成交量如此之少,股票流通性降低,券商利潤也越來越少,惡性循環,不利股市」,林金存提出股市基本的運轉原則。

 他建議,政府應積極推動重大公共工程,刺激相關行業景氣,並且仔細檢視各項計畫、執行中工程,是否有延誤進度情況發生。

 「政治氣氛絕對要改善」,林金存強調,這雖然比較籠統,但重要性絕對不容忽視,如果朝野能夠一起努力,股市還是有希望。

 德盛投顧一位分析師說,目前國內股票市場的問題,在於政府運用了太多「技術面」的政策,市場原本就有「自癒」功能,倘若政府能減少不必要的管制,讓市場機能自由運作,致力於加速台灣的國際化與自由化,對於台灣金融市場的健全發展,將有正面的助益。

 元祖食品董事長張寶鄰說,股市大跌,企業資產也跟著大幅縮水,銀行要貸款都先貸給高科技產業,要抽銀根則先抽傳統產業,造成傳統產業資金取得困難,建議政府真心要救傳統產業,不要只是一味喊得很大聲,而是要真正使出力氣,協助企業順利貸得資金,渡過危機,只要產業景氣能夠回復,股市自然會反映基本面而回升。

 目前台灣的金融問題在於投資人的「信心」,由於國人缺乏信心,即使政府頻放利多,也無法刺激國人繼續投入股市。

 基本上,雖然政府持續祭出各項利多措施,但作用有限,其實政府不用管太多。台灣股市最大的迷思就在於「護盤」,投資人始終認為除權之後就要填權、股價下跌公司就得進場護盤,連國內股市受到全球性的不景氣拖累,政府還得下場護盤。

 這樣的錯誤觀念,導致投資人不願領取現金股利,喜歡領取股票股利,更讓許多上市公司因為進場護盤,而出現財務經營困境。現在政府進場護盤,投注了大筆的資金未見成效,反而搞得灰頭土臉。

 「其實到目前為止,台灣仍維持極高的儲蓄率,對大多數的民眾而言,無論是銀行的存款或是附帶的投資,大多是一輩子不會用的資金,頂多是遺產的多寡,現在股市下跌,影響的就是資產數字,因為數字減少,導致民眾失去信心,因此,政府要挽救股市,最重要的就是重建民眾的信心」,這是張寶鄰對政府的建議。

 富邦產險發言人高蘇源說,目前台灣最嚴重的金融問題,都起因於股票質押,上市公司藉由股票質押取得資金,在股票下跌之後,卻不願回補,讓銀行抱了滿手的股票,這才是目前金融問題的癥結,而且最糟糕的地方,是無法解決。

 環亞百貨副總經理陳國樑認為,其實台灣根本沒有金融問題,而是「政治、政治、政治」,以他平日接觸相當多的外商為例,外商看台灣根本就不擔心台灣會爆發金融風暴或金融危機,對台灣未來經濟發展甚具信心,比台灣人還要樂觀,外商認為台灣現在的問題只是正常民主發展過程,所以不必擔心,政府應順其自然,全力發展經濟才是。

 對於金融和股市的依存關係,華僑銀行董事長戴立寧分析說,「國內金融授信品質日益惡化,主要就是太重視擔保品,銀行不斷向企業榨取可能的擔保品,即使股票也能成為擔保品,但是股票價格波動大,表面上有擔保卻比無擔保更危險,忽略股票是兩面之刃,一面殺銀行、一面殺企業,銀行因股票質押貸款產生的逾放相當多,政府應當對症下藥,銀行也需重估迷信擔保品放款的傷害,未來需評估貸款人信用與擔保品,是放款必須調整的方向。」

 總統府國策顧問黃天麟認為,目前股市遭遇的核心問題,來自於資金動能不足,資金外移情況嚴重,造成惡性循環,例如,八十年到八十五年股市表現一直很壞,股市一直往下掉,房地產景氣也很差,反觀「戒急用忍」措施實施後,股市開始有起伏,八十五年到八十六年間股市曾到達一萬零二百多點的高峰,戒急用忍有效防止國內資金快速流失到大陸,對房地產景氣、股市有很大幫助。

 股市長期處於低迷狀態,投資人短線進出更造成市場的不確定性,如何吸引買氣重新歸隊成為政府及法人共同關心的課題。阿波羅投信總經理丁學文表示,政府應可參考當年香港對付國際炒手的作法,適度公開操作策略,激勵對政府有信心的買盤跟進獲利,進而帶動長線買盤進場,化解現階段台股量縮價跌的窘境。

 丁學文認為,股市目前面對的主要問題是,外資機構不斷發表台灣金融環境不佳的看法、中國一直以經濟議題影響台灣資金,造成的共同結果是市場資金趨緊,讓股市缺乏動能,股市投資人採短線進出方式操作,更增加股市不穩定性。

 丁學文表示,外資對台灣金融環境評等不佳,影響國內外投資者的信心,中國亦強調產業投資環境佳及股市今年漲幅達五成,以經濟議題吸引台灣資金轉進中國,使得新台幣兌美元匯率大幅波動。

 「目前中央銀行是以穩定匯率為主,現階段的穩定效果不錯,讓金融情勢不致再惡化,但政府應進一步加強與國外媒體或相關機構的溝通,甚至應主動出擊,說明台灣金融環境實質數據,不讓國際間流傳不實的報導」,丁學文說。

 因此,他建議,政府應注意市場資金吃緊現象,老銀行有過多資金不願貸出,新銀行則是需要資金放款,行庫之間的資金平衡與疏通需要調整。

 至於股市目前短線進出頻繁現象使得籌碼面顯得不穩定,丁學文認為,股市五大資金來源中,中實戶早已退場、散戶經過兩波融資大斷頭已沒什麼資金、投信同樣面臨投資人贖回的壓力、外資機構呈現觀望,最具實力的政府機構─國安基金、四大基金及銀行團又呈觀望態度,自然更不易帶動股市活絡;他同樣建議參考香港對付國際炒手的作法,操作策略適度公開,點名看好那一類股要進場,或許會讓敢追隨政府買盤的投資人獲利,但重要的是要帶起市場買盤人氣,才有機會化解目前股市成交量萎縮以及探底的危機。

 新黨立委賴士葆指出,政府應該了解,現在的股市問題,就像日本的泡沫經濟情況一樣,過去膨風膨得太大,現在只是回歸正常而已,他說,股市一萬點就是太過膨風,而台股從萬點的高點跌下來後,已進入整理階段,時間大概要一到二年。

 「股市要花時間整理恢復正常,但不可能馬上反彈至以前的水準,如果現在是在底部,就是屬於打底階段,而就技術面來說,反彈自然有賣壓,重要的是以時間換取空間,但就基本面而言,台股尚缺乏V型反彈的條件,在動能不夠的情況下,還看不到未來股市的遠景」,賴士葆提出他個人對股市走勢的看法。

 與證券業者的看法一致,賴士葆也反對政府過度干預股市。政府愈是干預股市,情況就會愈糟糕,因為市場有其均衡點,干預手段會延緩均衡點的出現,政府與市場對作,政府一定是輸家。

 為挽救股市,賴士葆建議,政府當務之急是儘快恢復台灣的經濟體質,提升產業競爭力,讓產業活絡下去。

 賴士葆強調,救股市不如救產業,因為股市是反映產業獲利情況,政府施政一定要回到基本面,才能真正穩定股市。政治面當然也要力求穩定,執政當局希望朝野休兵,就應展現釋出善意的動作,因為享有最大權力的人,應負的責任也最大。

 台股已經跌破五千點關卡,政大金融系主任李桐豪呼籲,由於目前許多政策,包括金融及失業問題的解決措施,仍無法讓國人恢復信心,因此在底部仍深不可測的情況下,政府不要再作無謂的護盤,應將心力用在根本問題的解決上。

 李桐豪表示,目前大法官會議正對核四問題進行釋憲、短期間內閣改組的可能、明年股市跌幅將由三點五%回到七%等因素,使得民眾產生預期股市下跌心理,因此大家都在等待股市的探底,使目前整個股市仍呈流血輸出的狀態。

 至於底部到底在那裡?李桐豪說,由於政府目前在失業率及金融問題的改善政策,都讓民眾不具信心,因此在信心危機下,已使得底部深不可測。

 李桐豪認為,在這種情況下,倘若上述的不確定因素未除,政府一味號令四大基金進場護盤是沒有用的,在預期心理因素造成的強大賣壓下,四大基金必定輸給市場空頭;李桐豪進一步指出,要除去市場空頭,就必須先讓股市落底。國內金融逾放、壞帳問題至今未見有效改善,也是投資者看壞國內經濟發展及投資環境的主因;李桐豪並以最新一期「遠東經濟評論」報導指出,包括高盛、所羅門等投資機構估計,我國處理金融問題所需要的資金為我國GDP的十七%左右,約一兆七千億元。

 他認為,政府與其利用資金進場護盤,倒不如拿這些錢去強化金融問題處理的資本。

 政大會計系教授康榮寶建議,當前政府與其要藉由護盤等動作來挽救股市,倒不如從解除企業財務危機、避免銀行抽緊企業銀根等方式著手。

 康榮寶批評,政府限制「賣盤」的作法,也使得整個股市的成交值更形萎縮。

 他強調,諸如平盤下不得放空、股市跌幅限制在三點五%以內、投信不能賣超等措施,皆限制了賣盤;康榮寶質疑,倘若不賣股票,那有資金再買股票?

 股市怎麼回春?專家意見不少。但是台股深受國內外政經情勢的變化影響,中國一舉一動也常波及台股,台股面對的不確定因素太多,使得回春的機會變得渺小,但解決股市疲弱,最好的辦法還是先解決產業的景氣,從根救起才有用。(記者黃維助、李錦奇、李靚慧、柏松齡、廖賢龍、楊雅民、朱漢崙)



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