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中華民國93年8月23日星期一

社論

政府應盡力協助台商回國投資千萬不可開放中國台商回國上市

  最近我國股市一直委靡不振,雖然近日有不錯的反彈行情,台股年初以來的表現仍然遠遜於亞洲各國。相較於日本、新加坡的小漲二點一二%及八點○七%,我國跌了四點八八%(顯然我國股市之不振非僅受國際影響),本益比已跌到接近十倍的超低水準,股價淨值比亦僅一點六倍,但仍鼓不起投資人之青睞。

  很多人將此現象怪責於員工之分紅配股,股權稀釋,致籌碼增加。統派媒體、學者及分析師持此論者尤多。我們姑且不談此論述的對錯,設若此論點可以成立,台商回台上市所增股票之供給顯然必數倍於員工之分紅配股,依理同樣亦會使籌碼增加,股價下跌。但很奇怪的是,這些媒體、學者、分析師一面針砭員工之配股分紅,將其視為猛虎,一面又在極力鼓吹中國台商回國上市,構成前後說法、邏輯明顯矛盾的怪象。

  很不幸的是,矛盾而錯誤的理論,往往因利益團體之操弄也會成為政策,最近政府推動台商回國上市便是一例。據報,金管會日前表示,該會目前正進行上市制度之通盤檢討,台商回台上市相關辦法年底前可望公布。看來,中國台商之回國上市已箭在弦上,非發不可。政府在明知中國企業資訊之嚴重不可靠,與中國政府毫無溝通管道之情形下,也要一意孤行。

  鼓吹中國台商回國上市的主要論點是「透過台商回台上市,可引導全球資金流入,可使台灣成為區域籌資中心」。問題是,此種目標絕不是只憑上市就可以達成的。開放中國台商回國上市,必增加台股籌碼,稀釋股權,若不能及時吸引與回國籌資同額的外資(外資比率為二十%時,國內投資者就要吸收其餘的八十%),即整體市場的本益比必下降,損及全體投資者之權益,這與他們極力針砭員工分紅配股是相同的道理。更令人擔憂的是,吸引外資必須先有令人信賴的審查及監理機制,可讓外國的投資者願意以較高的價格投資我國股市,不然還會產生負面而全面相反的結果。對此雖然政府也口口聲聲說開放台商回國上市前必會做好配套措施,有效監理,但如最近博達公司毫無預警的宣佈重整,六十三億元現金的疑雲,以及股價低於十元的上百「水餃股」等等所暴露出的公司治理及市場監理之種種問題,都足以使我們大膽斷言,許多政府之管理措施都會在我國之特殊政、經環境下歸於形式。對具有管轄權的國內上市企業尚且如此,對不具管轄權的彼岸敵對國家企業財務資訊之可靠性也就可想而知了。可見讓中國台商回台上市,不但不能吸引國際投資者的資金,反而會降低我國市場資訊的信賴度,從而減少對我國股市之參與,損及我國股市之正常發展,隱藏著無限的風險與危機。

  鼓吹中國台商回國上市的另一論點是「配合政府在台灣設置營運總部的政策,讓台商更能根留台灣」。我們不反對鼓勵台灣的企業在台設立營運總部並根留台灣。但要達到此目標,企業的主要生產活動必須是在台灣,不然也要做到全球性的佈局。也就是說企業必須誠心想要根留台灣,營運總部的設置方能發揮其功效,只將營運總部放在台灣,生產基地放在敵對國中國的所謂「中國台商」,卻很難真正根留台灣,現在不是,將來也不會。因為將主要生產基地放在中國的企業均會在中國之要求下,一夕之間將營運總部搬至上海等中國城市而人去樓空。依台商回國上市辦法,在台上市的企業,可以馬上轉台,順手將在台籌得的資金移到中國,留給台灣投資大眾一大堆爛股票,讓投資者作為壁紙之用。例如主要生產研發在台,根在台灣的企業,如奇美、友達、台積電等早就在台上市,中國營運所需資本也可由台灣母公司供應,完全無需勞煩政府再來制定一套中國台商的回國上市辦法。

  因此我們認為,政府與其煞費苦心讓中國台商回國上市,不如用心誘導某些「開花結果,卓然有成」的台商回台投資,或到中國以外地區投資,協助其作全球的佈局,同時堂皇地以台灣企業,台灣的控股公司在台上市,這樣才是真正地將「台灣的利益」與「台商的利益」連結成「企業的驕傲」。這樣也才能造福全民,也是全民政府所應盡之責任。

  反之,若政府僅以「台商的觀點」為出發點,為台商之利益開放中國台商回國上市,台灣的股市必因資訊之不明,不斷上演「養、套、殺」的戲碼。外資及國內投資大眾亦必會因此失去信心,逐步退出市場,區域籌資中心之美夢亦將一去不返。不僅如此,由於台股市場的本益比會因資金之退出而越趨下滑,迫使在台已上市的企業為尋求較高本益比的籌資場所,不得不向國外轉台,台灣五十年辛辛苦苦建立的資本市場,就會因此毀於一旦。受害者多為國內之投資散戶,財富縮水,甚至傾家蕩產。

  奉勸政府,發展台灣資本市場成為區域籌資中心的構想不要一廂情願,宜務實地認清中國「以商促統」的統戰伎倆。畢竟中國與台灣是敵對的國家,與其開放中國台商回國上市,不如腳踏實地協助台商回國投資,這才是最務實的作法。只要我們能擁抱自由世界,只要產業聚落在台灣,台灣就有成為區域中心的希望與機會,台灣的投資者也才能享受到投資的果實。

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